清科观察：募资难？项目贵？投后管理助你实现弯道超越

伴随着中国经济发展的变缓、“理财新规”等管理条例的颁布，私募投资销售市场也面临募资艰难、市场竞争加重等难题，制造行业进到转型期。应对日渐不容乐观的销售市场自然环境，提升机构募、投、管、退各层面的整体实力变成得到核心竞争力的重要，而一直被忽略的投后管理服务项目也变成机构提升本身整体实力的重中之重。

再此背景图下，清科研究中心重磅消息发布《2018年我国VC/PE机构投后管理调查研究报告》，根据对在我国VC/PEA股市场的关键投资机构开展调查问卷、开展调研，对现阶段股权投资基金销售市场机构的投后管理现况、关键投后管理种类、关键投后管理內容及动态规划、投后管理难题开展了小结和解析，并整理了榜样机构的投后管理方式，致力于为在我国VC/PE机构投后管理出示参照提议。

机构投后管理观念提高，技术专业投后管理精英团队设定占比提升

依据清科研究中心的不彻底统计分析，机构的投后管理观念已慢慢提升。2013年投后管理专题调研显示信息，仅有16.1%的机构设定了专业的投后管理精英团队，而2018年该数据信息已达70.3%。股权投资基金销售市场的迅速发展趋势，促进机构体系基本建设的持续完善和健全，但在投后管理层面，技术专业的投后管理工作人员占有率依然较低。参加此次调查的机构中，投后工作人员占机构总总数的10%之内的机构占16.7%，投后管理工作人员占11%-20%的机构占44.0%，占比最大，次之是投后管理工作人员占总总数21-30%的机构占22.6%。投后管理工作人员总数的比例与机构的发展趋势对策和对投后管理的高度重视水平密切相关，投后管理的规章制度越健全、內容越丰富多彩，工作人员的要求就会越大。

投后管理方式多种多样，机构重视量身定制

依据公布信息内容及采访调查信息内容，现阶段投资机构选用的投后管理种类关键有下列四种：投资经理责任制、“项目投资+投后”相互责任制、投后管理单位责任制、Capstone方式。机构能够 依据项目投资设计风格和管理方法规定，挑选合适自身的投后管理种类。

在投资经理责任制下，投前投后保持了一体化，以“谁投谁承担”为管理中心。在该规章制度下，投资经理对所投新项目开展不断追踪，对新项目有充足掌握，可以对被投企业难题有目的性地追踪和改善。这类方式责任确立、业绩考核清楚，可是加剧了项目投资精英团队的工作压力，且因为项目投资精英团队考虑周全，如在管新项目增加时，被投企业的许多 要求没法被合理遮盖和处理。

因为投后精英团队在早期仍未对被投企业开展深层次掌握，拆换连接人与连接精英团队必须新的磨合，因而一部分投资机构会选用“项目投资+投后”相互承担的方法。项目投资精英团队承担与被投企业的连接工作中，搜集企业的经营材料、财务报告等，投后精英团队则集中化于连接資源，为企业出示针对性和目的性的个性化服务。相比前一种方式，项目投资工作人员的投后管理工作压力获得了缓解，投后精英团队为项目投资精英团队出示了强有力地填补。

系统化投后管理精英团队的创建是VC/PE机构发展趋势到一定环节、有着充足的投资总额后系统化职责分工上的客观性要求。根据设定单独的投后管理精英团队，能够 分摊绝大多数投资经理的投后每日任务，投后管理单位承担项目风险管理、資源连接、按时电话回访、企业调研个性化服务等工作中。技术专业投后管理精英团队的设定已变成现阶段日趋完善的投资机构开展投后管理的主流产品要求。

Capstone方式来源于KKR， Capstone是KKR主打产品致力于管理方法和战略咨询的服务项目精英团队，有着全球一流的运营企业咨询管理优秀人才，为KKR的项目投资出示项目生命周期的投后个性化服务，包含产品经营、市场销售和网络营销、经营、购置、IT和人事管理等行业，致力于协助KKR的被投企业开展全方位的精细化管理和改善，在经营上单独于KKR并向被投企业收费标准。KKR创立Capstone与本身以企业并购和大股权投资基金主导的投资建议密不可分有关，因而许多 世界各国的大中型并购基金也多采用这类方式，并依据本身机构的发展趋势环节和管理方法经营规模尺寸，建立经营规模不一的管理方法服务咨询精英团队，如中国的弘毅投资、中信产业基金等。

投资机构投后管理方式丰富多彩，对工作人员专业能力规定高

投后管理来源于对被投企业经营情况的监管和调查，投资者为确保投资机构和LP的权益，必须立即掌握企业的经营情况、监管法律法规和经营情况。此外，以便保持更强的回报率，投后管理又添加了协助企业提高使用价值的个性化服务內容。投后管理內容主要包含平时管理方法和监管、风险性监控器、派遣员工管理、出示个性化服务四大一部分。

平时管理方法和监管：包含对被投企业会计和经营数据信息的不断追踪、协议书的跟踪、被投企业的按时评定、经常性走访调查、材料的搜集和存档等管控工作中。

风险性监控器：风险性监控器就是说对新项目创建投后管理风险评估管理体系，制订不一样的风险等级，超过分辨风险性、立即预警信息的实际效果。风险评估管理体系一般包含环境因素的检测、被投企业发展战略执行状况、运营发展趋势偏移状况、别的重特大风险性等。

派遣员工管理：针对重大的管理方法，机构关键采用派遣执行董事、公司监事、高級技术人员的方法。派遣“董监高”是机构针对重中之重项目投资企业的基本作法，而派遣数最多的就是说独立董事和公司监事。在调查机构中，超出一半的机构之外派“董监高”的方法开展投后管理。

出示个性化服务：个性化服务就是指投资人向被项目投资企业得出全部有使用价值的升值特殊服务的统称。投资机构在制造行业内的各种各样資源和丰富多彩的项目投资工作经验是其与众不同的核心理念，可以协助企业得到更为宽阔的发展趋势室内空间。从职责上看，投资机构关键为被投企业出示战略咨询、人力资源管理、网络营销、财务会计、精细化管理、投资融资提议、消费投资等个性化服务。机构必须配置会计、财务、人力资源、媒体公关、销售市场等多层次的复合型人才，投后管理工作人员应具有行业现状、财务报表分析、战略咨询、业务流程优化、技术性改善等专业技能。而现阶段机构的对投后管理工作人员工作能力无严格管理，投后管理工作人员技术专业水准稂莠不齐，个性化服务工作能力受到限制。

投后管理“对症治疗”，应采用多元化管理模式

现阶段主流产品投资机构依据企业不一样发展趋势环节、企业管理方法健全水平、投资机构的资金投入水平开展投后管理的资源配置和整体规划，开展多元化的投后管理服务项目。机构的資源和工作人员考虑周全，因而依照一定的规范，将被投企业有效归类，并依照优先资源分配，针对不一样的企业，执行多元化管理方法，能够 协助投资机构较大 程度的运用投后資源提高被投企业经济效益超过精确投后管理的目地。

1、按被投企业发展趋势环节：

不一样环节的被投企业因分别发展趋势要求不一样，必须不必的投后管理及服务项目。处在初期环节的企业，创业者工作人员构造不足健全，股份构架也并未清楚，这时候，投资机构应提升对人员配备的监管，并提升公司股权结构。处在成长过程的企业早已具有了基础的运营模式，在健全运营模式的基本上，企业必须提高整体实力超过赢利水准，保持良好提高。处在完善环节的企业，具有了健全的运营模式和运营模式，这一环节，机构的投后服务项目关键集中化在帮助健全全产业链和消费投资上。

2、按被投企业完善水平、管理方法健全水平：

层次管理方案是机构广泛应用的项目风险管理方法，层次管理的本质取决于能细致分辨管理职能的发展趋势层级，设计方案相对的层级管理理念、方式，执行层级相匹配的合理管理方法，提升管理方法的高效率，降低因管理理念、方式层级与管理职能发展趋势层级的不一样，而造成的资源管理奢侈浪费。

复星锐已经投后管理中就恰当地运用了层次管理方案，将企业分成五个级别，并根据每一次企业电话回访自动更新，动态性翻转调节，针对不一样层次的新项目，資源连接幅度和关心视角推行多元化。

3、按机构资金投入水平：

在对被投企业开展机构资金投入水平的区划时，投资总额和项目投资占被投企业的市场份额是机构常见的几大指标值，投资总额反映出投资机构与被投企业的关联水平和遭遇的潜在性风险性尺寸，而项目投资占有率则反映出机构在被投企业的主导权。机构能够 依据这几大指标值明确資源的大概分派。

老牌机构投后管理优势明显，早期/VC/PE机构各有千秋

成立时间较长、进行市场化投资较久的机构，投后管理体系设置、团队建设较完备，并且为被投企业提供的投后管理服务也更全面。随着投资机构的发展壮大、在管项目的增多，机构对投后管理的重视程度逐渐升高，并不断对自身的投后管理体系、团队以及投后的服务进行提升。伴随着机构的成长，投后管理逐渐成为投资机构越来越重视的工作。报告中对早期、VC、PE分别列举了两家标杆机构，详细介绍了其投后管理形式和主要内容。早期/VC/PE机构的投后管理各有千秋：

早期投资机构：少而精的投资风格匹配深耕细作的个性化投后管理，而多而全的投资风格更适合标准化投后管理。

VC投资机构：投后管理体系相较早期投资机构更加完善，投后管理有了更加明确的责任人和更完备的管理体系。从内容上看，VC机构对于人才引进、资源对接、销售拓展等方面更加侧重。

PE投资机构：投后管理模式最为丰富，内容上也更加全面。扩张期企业虽然已较为成熟，但在发展过程中存在各种问题，改善这些问题也是提升企业实力的关键。PE投资机构的投资风格千差万别，关注企业改制、企业增值的机构倾向于配备更加专业的投后管理团队，在战略、财务、管理、运营、资源整合、资本运作等各个方面为被投企业提供增值服务。专业化的投后管理团队甚至是专家顾问团队、咨询团队对于PE投资机构来说，显得更加重要。

国内机构投后管理意识增强，但仍存在诸多问题

就整个市场而言，投资机构投后管理依旧存在以下问题：

投后管理机制欠缺。快速增长的在管资金规模使投资机构无法及时调整自己的投后管理模式，多数新晋明星基金都不同程度的遭遇了投后管理跟不上在管项目发展速度的窘境。机构没有合理有效的投后管理制度，投资和投后管理的职责不清晰，绩效不合理。

投资后价值发现欠缺。目前的投后管理大部分以监督和风险控制为主，而忽略了价值发现和增值服务。投后管理以被动管理为主，与企业的联系不够紧密，对企业的实际经营了解逐渐减少，没有深入帮助有潜质的企业挖掘自身潜力，实现价值增值。

专业水平良莠不齐。为对接企业提供增值服务，要求从业人员不仅要具备金融学、管理学素养，还需对被投企业的技术、行业趋势等有所了解。机构还需要配备财务、法务、人力、公关、市场等多维度的专业人才，并能够利用关系网络提供外部资源。而目前机构的投后管理人员无严格要求，具备上述综合能力的人员稀缺，增值服务能力受限。

投后管理缺乏连续性。在投后管理过程中，市场环境的变化、主要项目负责人的离职和机构战略的调整是影响投资机构投后管理效果的主要因素。而在高流动性的金融行业，缺乏有效合理的档案管理和信息系统，常常影响项目推进效率。

机构对投后管理重视程度不断提升，未来创新空间巨大

在管项目只增不减，投后管理压力增大。机构面对大量的在管项目，投后管理压力不断增大。项目退出缓慢、投后管理周期较长、管理内容多样等问题也让机构的投后管理更加艰难。在国内IPO审核趋紧、海外上市公司频频破发的环境下，机构的投后压力未来仍旧不减。

机构投资竞争加剧，投后增强品牌优势。在国内经济转型、行业逐渐成熟的现行经济环境下，机构面临着资产端和资金端的双重压力，而投后管理也成为机构竞争的重要一环。良好的投后管理体系和增值服务能力不仅能为被投企业带来价值，也会加强机构的品牌优势，从而增强募资能力和获取项目的能力。

投后管理意识增强，增值服务有待提升。股权投资市场的快速发展，也带来了机构体制的发展。但目前机构的投后管理仍处于初级阶段，侧重于风控和监管，增值服务能力参差不齐。未来，机构可以通过开展创业培训，提供政策、法律、财务、投融资、企业管理、人力资源、战略等增值服务，增强与企业互动关系，实现互利共赢。

专业投后人员缺失，咨询人才或成首选。高效的增值服务要求机构具备专业的投后管理人才，具备行业分析、财务分析、战略咨询、流程优化、技术改进等专业能力。未来具备咨询、审计、技术、猎头等背景的人才，将成为机构专业化投后管理部门的最佳候选人。

标杆机构优势明显，创新空间仍然巨大。标杆机构在投后管理方面的优势十分明显，知名机构都建立了完善的投后管理体系。但同时，在投后管理的标准化、信息化、流程化上仍有较大改进空间。未来，投资机构可以结合国内企业的文化背景和自身的投资风格，进一步完善投后管理策略，形成有效监管、专业服务、适度管理的良性投后关系。

结语：

“博观而约取，厚积而薄发”，在市场调整期，资本市场活跃度下降，机构更应注重对已投项目的管理，提升现有项目效益，实现弯道超越。有效的投后管理能够帮助机构监控投资风险、提升项目价值、制定退出策略、打造品牌效应，实现机构管理的良性循环。《2018年中国VC/PE机构投后管理调查研究报告》为您解答机构应该如何选择适合自己的投后管理模式，每种模式下都如何操作？针对大量在管项目，如何做好风险监控、项目管理？针对不同阶段的被投企业，机构如何选择投后管理的侧重内容？早期、VC、PE标杆机构在投后管理上有哪些差异？