净值化转型加速 银行理财产品如何估值

道别保底、投资回报率，银行理财产品正逐渐向净值化转型发展，投资人“闭着双眼买投资理财”的时日已不。因而针对投资人来讲，投资理财产品的估值和标价则更为关键。前不久，我国银行业协会公布了《商业服务银行理财估值指引(征求意见)》（下称《估值指引》），初次确立了银行理财的估值方式。而在过去，银行理财估值在业界并沒有统一的规范，大部分参照基金业协会公布的股票基金估值方式。

《估值指引》沿袭了理财新规和理财新规的有关规定，确立摊余成本法的应用领域及其总市值法可采用现金流量折现估值，并导入“侧袋储放”这一流通性可视化工具。但特别注意的是，和证券基金对比，银行理财产品的估值指引适用满足条件的ABS（资产支持证券）和私募债依照摊余成本法估值。有专业人士解析称，这或将造成管控对冲套利。

摊余成本法应用有限定

普益规范数据分析，理财新规颁布后，银行理财产品净值型商品占有率不断上涨，截止2019年二会计年度，销售市场续存净值型投资理财产品9494款，同比升高16.36%。

在投资理财产品净值化转型发展的缓冲期内，关键以“摊余成本法”来开展估值。而从此次颁布的《估值指引》看来，管控大量地激励应用总市值计量检定，在坚持不懈公允价值计量检定标准下，只能合乎有关标准的商品，才能够 采用摊余成本法估值。

依据《估值指引》，选择摊余成本法应另外具有下列2个标准，一是企业会计准则容许区划为以摊余成本计量检定的资产或别的金融业债务，二是中央银行、银监会等监管部门容许采用摊余成本开展估值。

说白了摊余成本法，即指在预估项目投资标底的价值时，将项目投资标底以买进成本费列报，依照息票率考虑到其买进时股权溢价或折价，在其剩下期内摊销，每天记提盈利。依照这类方式，商品净值在大部分状况下都是主要表现为正盈利，没法立即体现销售市场的起伏。

但是，《估值指引》另外提及，采用摊余成本法开展结转的投资理财产品，理应采用身影标价的风险管控方式，对摊余成本法测算的投资理财产品净值的账面价值性开展评定。比如，深受亲睐的现金管理产品采用就是说“摊余成本+身影标价”的估值方式。

相比摊余成本法，总市值法下的商品净值起伏更为经常，将会在某一时间范围出現净值减仓，也将会出現净值加快高涨。它关键采用销售市场或第三方估值标价，另外加上因为总市值起伏产生的估值损益表，可充足向投资人展现商品的净值风险性。

针对金融机构来讲，大部分并不是趋向采用总市值法，关键缘故取决于充分考虑顾客黏性的维护保养。“假如彻底采用总市值法，盈利起伏就会很大，一些顾客就很容易外流，因此金融机构在净值化转型发展全过程中，也在下大力气去提高投研工作能力，去做投资者教育。”某华东区城市商业银行资产管理公司部负责人告知第一财经新闻记者。另一方面，银行理财产品的项目投资标底多以债卷等固收类财产主导，且大多数是拥有期满，较合适摊余成本法。

此外，在非标准债务类财产估值层面，《估值指引》对接了理财新规的规定，称只有一定的投资产以扣除合同书现金流为目地并拥有期满，或是所投资产暂未具有活跃性贸易市场、在活跃性销售市场中沒有价格、也不可以采用估值技术性靠谱计量检定公允价值的密闭式资管产品，能够 采用摊余成本法。

特别注意的是，与证券基金估值指引不一样的是，银行理财产品的估值指引对固收类证劵的估值方法要求仍存模糊不清的地方。

证券基金估值指引确立区别了货币型基金和非货币型基金，针对货币型基金的债券投资，容许应用摊余成本法;针对非货币型基金的债券投资，一律采用总市值法计量检定。相比之中，兴业银行调查报告解析，银行理财产品估值指引尽管针对固收类证劵要求了能够 应用摊余成本法或总市值法计量检定，但却未明确规定是哪种投资理财产品，也未专业要求现金管理产品(类货基)的估值方式。

“此次的征求意见中，仅在非标资产的估值章节目录，引入了理财新规的要求，针对敞开式的类债基商品、类货基商品，是不是能够 应用摊余成本法，尚需进一步明确。”兴业银行科学研究称。

金融体系研究所资产管理公司科研部经理周毅钦亦向第一财经新闻记者表达，针对固收类证劵，中基协和中银协较大差别就取决于ABS和私募债的估值方法上。“银行理财的估值方法总体应该同证券基金估值方法保持一致。假如有显著差别，将会会引起新的管控对冲套利个人行为。”他称。

导入“侧袋估值”

《估值指引》还要“金融业资产减值”一部分中明确提出了“侧袋估值法”，做为一种利率风险可视化工具，该方式先前只在中国私募基金专用存款账户行业应用过。

实际看来，侧袋估值指的是，当投资理财产品管理员没法对资产开展有效评定预估风险性记提资产减值时，可将商品中所述资产与别的资产开展防护，放进“侧袋帐户”中，并锁住两者之间相匹配的顾客和拥有市场份额。别的财产仍在“主袋帐户”一切正常估值，并对外开放申赎。

在许多专业人士来看，侧袋储放体制的导入有希望为资管产品的毁约债卷处理出示一种行得通的体制。兴业银行科学研究解析称，“侧袋储放法”可以防止投资经理在项目投资财产价钱跌至低谷时迫不得已处理该财产; 在项目投资标底倒闭时有益于结算井然有序进行。其通常用以项目投资财产倒闭、毁约风险性升高、兑现艰难等场景下，但缺陷取决于限定了投资人赎出的支配权。

说白了“侧袋帐户”，即指当资产配置中拥有包含房地产、成交量较低的债卷、个股、古物、贷款担保负债凭据、私募投资等一项或几类流通性缺少的财产，没法采用适度的估值技术性对这种财产开展估值或立即转现，而将这些财产单独于关键资产配置，在另一个帐户中储放、运行和结转。这一账户就被称作“侧袋帐户”，原资产配置剩下财产的储放帐户称之为“主袋帐户”。

侧袋帐户与主袋帐户是单独运行和估值的，财产转现或还清时，会将有关资产退还相匹配的顾客。假如侧袋帐户中的资产恢复过来，可开展一切正常估值或转现时，可旋转主袋帐户。

“金融机构假如要应用侧袋估值法，还遭遇很多难题，例如对原来TA系统软件再次更新改造，对所相匹配的顾客市场份额开展再次备份文件；此外对销售业绩酬劳如何开展测算，如何定价商品波动服务费；另外，针对投资者，非常是组织委外业务中，有关的风险性监控器也将更为繁杂。”周毅钦表达。