中国证券投资基金业协会

证监会发布再次对资金池产品持髙压趋势，私募基金机构也概莫能外。继前不久银监会下发《有关进行“推进治乱象成效推动合规管理基本建设”工作方案》（通称“通告”），详尽列报了商业银行机构和非银机构整治乱相的工作中重中之重后，我国证券基金协会此前公布了《证券基金运营机构私募基金资管计划办理备案管理条例（实施）》，对证劵公司、私募基金公司、证券公司等机构以及分公司的私募基金资管业务开展要求，在其中提升了对“类资金池产品”、双层嵌套循环产品的限定。最新政策将自2019年7月1日起执行。

专业人士强调，管控规范统一，资金池是整治重中之重，管控对冲套利室内空间进一步缩小。

塞住“类资金池产品”

我国证券基金协会前不久公布《证券基金运营机构私募基金资管计划办理备案管理条例（实施）》（通称“私募基金最新政策”），对证劵公司、私募基金公司、证券公司等机构以及分公司的私募基金资管业务开展标准。私募基金最新政策将自2019年7月1日起执行，另外《有关提升私募基金公司及专用存款账户分公司特殊顾客资管计划办理备案相关事宜的通告》、《有关证券公司资管计划办理备案有关事宜的通告》、《有关直投基金备案有关事宜的通告》废除。

私募基金最新政策第二十五条要求，对于嵌套循环叠加层数，重中之重审查投资人信息内容和投资管理合同书项目投资范畴是不是另外存有除公布募资证券基金之外的别的投资管理产品，合规管理责任人核查意向书是不是对产品嵌套循环符合要求做出表明；针对无正当性理由将资产管理公司产品或其受益权做为最底层财产的资产支持证券，或是以资产支持证券方式避开管控规定的情况，理应视作一层嵌套循环；针对政府部门注资产业投资基金，存有向社会发展募投的，理应视作一层嵌套循环。

第二十七条确立，对于业绩比较基准、销售业绩酬劳记提标准，重中之重审查以下几点：业绩比较基准是不是为固定不动标值，是不是存有运用业绩比较基准、销售业绩酬劳记提标准变向挂勾宣传策划预期收益率，明确或暗示着产品投资回报率的违规情况。

华东区某杰出私募基金主管莫以琛（笔名）强调，所述要求代表许多“类资金池产品”将来将没法发售。“它是好事儿，表明管控的规范在统一，管控对冲套利的室内空间被进一步挤压成型。”莫以琛觉得。

莫以琛表达，说白了“类资金池产品”就是指以前基金子公司、券商资管企业等私募基金机构很多发售的、最底层财产为规范化债卷，翻转发售、结合运行、分离出来标价、期限错配的产品。“如今立即说这一业绩比较基准有投资回报率的怀疑。因此老产品期满后，新产品将会就不许她们再发了。并且新产品的规模不可以超出老产品。”他强调。

银行理财产品产品基金净值化加速

银监会也在行動。

银监会5月17日下发的通告详尽列报了商业银行机构和非银机构整治乱相的工作中重中之重，涉及到来到金融机构、期货公司、金融业投资管理公司、车险公司、融资租赁公司、金融公司、代理记账公司、金融贷款公司等机构。

通告确立，2019年整治工作中的每日任务包含，金融机构机构从股份与公司治理结构、宏观经济政策实行、信用风险管理、影子银行和交叉式信贷业务风险性、重中之重风险性处理等五个层面进行整治；非银行业各种机构依照有关关键点进行整治，突显惩罚和责任追究，狠下功夫处理违规成本费过低的难题。

通告非常强调了对影子银行和交叉式信贷业务风险性的整治。主要包括投资理财业务流程：发售的新产品存有风险性防护不及时、池化运行、互相调整盈利、刚兑、看向约束性行业、违反投资人适度性标准或违规市场销售等难题；缓冲期内，未制订投资理财业务流程整改方案，未严格遵守整改方案，老产品项目投资新财产无法优先选择考虑國家重点领域和重特大建设工程扩建工程新项目及其中小企业股权融资要求，老产品发售规模违规提升总量产品的总体规模；结构性存款不真正，根据设定“假构造”变向高息揽储。

“见到通告了，又会来活了。”针对银监会公布的所述最新政策，某金融机构工作员表达。事实上，金融机构的“自纠自查”近年来基本上沒有没停。“从投资理财业务流程到同业业务，来来去去自纠自查了很多遍。”该人员讲到。

现阶段来看，金融机构的“自纠自查”和转型发展实际效果还是挺显著的。

中国理财网资料显示，今年一季度发售的基金净值型银行理财产品产品总共1313只，而2018年当期基金净值型投资理财产品仅有433只。从每家发售金融机构的2018年年度报告能够看得出，银行理财产品产品基金净值化转型发展也在加快。

通告强调，同业业务层面的整治包含：同行业资产历经双层嵌套循环违规看向约束性行业；同业业务违规接纳或出示第三方贷款担保、兜底服务承诺；同行业代持、互持或当做资产安全通道造成资金空转；根据同行业项目投资或消化吸收商业保险资管计划等虚报一般储蓄；根据同行业绕路虚报资产负债率规模、藏匿业务流程风险性。

穆迪评级金融机构投资分析师万颖强调，银监会提升了对地区性金融机构的管控要求，试图根据改进其公司治理结构及提高业务水平，来适用该类金融机构在金融机构管理体系中的功效和影响力。尽管一部分地区性金融机构的提高和业务流程将会会遭受管控严治的危害，但预估对全部金融机构管理体系的针对性危害仍属可控性。

整治私募基金非标准资金池

通告确立，非银行业各种机构依照有关关键点进行整治工作中。而私募基金行业的工作中关键点包含：增加非标准资金池业务流程，或根据分期付款发售、敞开式、双层嵌套循环等方法变向增加非标准资金池业务流程；非标准资金池业务流程期限错配比较严重、利率风险突显；未对自有资金、最底层财产、具体资产主要用途和具体风险性担负状况进行合理透过管理方法等。

一些专业人士觉得，此项要求就是说对于今年初至今，一些期货公司不管不顾管控规定，趁势提升资金池产品投放量而颁布的。一位信托行业人员体现，金融业机构都把所述通告关键点做为“大查验关键点”来源于查。假如期货公司“类资金池”产品发售规模违规提升总量产品的总体规模，或是期货公司处理非标准资金池业务流程不好，企业管理层会被惩罚。

“上海市的期货公司一直在压力降资金池产品。人们和另一家长三角地区的期货公司沟通交流过，她们也觉得，管控规定资金池务必整治，要不就惩罚管理层。”上海市某期货公司的负责人告知第一财经日报新闻记者。

除此之外，房地产融资仍是整治重中之重。向“四证”不全、房地产商或其大股东资质证书不合格、自有资金未全额及时的房产开发新项目立即出示股权融资，或根据“股权投资基金+股东借款”、“股权投资基金+债务申购劣后”、应收帐款、特殊财产收益权等方法变向出示股权融资；立即或变向为房地产开发商缴费土地交易合同款出示股权融资，立即或变向为房地产开发商派发固定资产贷款；违反规定违规向当地政府出示股权融资；违规规定或接纳当地政府以及隶属单位出示各种各样方式的贷款担保；违规将表內外资产立即或间接性看向“两高一剩”等限定或严禁行业等。

房地产企业于前两年的销售市场比较宽松阶段发售的房地产公司债，刚开始逐渐进到兑现或认购期，偿还债务量自2018年刚开始慢慢上涨。2019年房地产业境外债卷还贷总金额还是处于上位。据Wind数据信息，2019年房地产企业总计约有4193亿美元信用债将期满，一月均值有百亿规模左右的负债期满，在其中2019年2月、8月至10月期满负债规模均超出400亿美元。房地产企业将会会再现2018年“债权融资规模环比增长幅度明显，但净融资规模同比减少”的情况。

资金成本层面，2019年1-4月，房地产企业中国发行股票的均值资金成本为5.84%。大中型房地产企业规模大、存留资产多、偿债强，因而更非常容易筹得资产；中小型房地产企业想要选用杠杆炒股，承担偏贵资金成本的方法开展规模扩大；中小型房地产企业则因规模小整体实力差，遭遇一定的股权融资贵、资金短缺的难题。

解析人员强调，这一状况与2018年基本一致。在中国股权融资自然环境逐渐比较宽松，金融机构、私募基金等机构对房地产企业股权融资有一定的松脱的状况下，对房地产企业发放贷款标准化仍未减少。看得见，预防信贷风险仍为当今高品质发展趋势的关键每日任务之一。坚决杜绝房地产融资风险性都是根据所述考虑到。除此之外，通告还确立了“违反‘双录’规定，违规由第三方非银行机构推荐私募基金产品等”做为私募基金行业整治工作中关键点之一。